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中泰證券發布研報稱，維持華潤萬象生活（01209）“買入”評級，公司在商業航道的實力十分強勁，營收和利潤都有保證，可以帶動公司的業績增長，配合穩定的物業航道，公司的業績能穩步提升。

中泰證券主要觀點如下：

2025年半年報

(資料圖片僅供參考)

公司上半年實現營收85.2億，同比增長6.5%，權益股東應占凈利潤20.0億，同比增長7.4%。

營收利潤雙增，股東回報大幅提高

2025年上半年實現營收85.2億，同比增長6.5%；公司綜合毛利率37.1%，同比增長3.1pct；權益股東應占凈利潤20.0億，同比增長7.4%。毛利提升，帶動歸母凈利潤增速高于營收增速。公司各項費用率均下降，經營效率提升，銷售費用率1.1%，同比下降0.6pct，總體費用率7.0%，同比下降0.7pct。公司每股中期派息0.529元，同比增長89.6%，中期派息率60%，提升24pct，同時每股特別派息0.352元，股東回報得到大幅提高。

背靠母公司資源，商管增速亮眼

2025年上半年，公司商業航道營收32.7億元，同比增長14.65%，毛利率66.1%，同比上升5.2pct。公司購物中心商業運營總建筑面積達1309.3萬平米，同比增長14.11%，來自母公司的面積占比84.4%；寫字樓商業運營總建筑面積達187.5萬平，同比增長7.7%，來自母公司的面積占比73.3%。公司在商業航道和母公司緊密合作，業績表現亮眼。商業航道營收占比達38.3%，同時營收維持高增速，毛利提升明顯，商業航道成為公司整體營收和利潤增長的重要動力。

物管穩步提升，業務結構均衡

2025年上半年，公司物業航道營收51.6億元，同比增長1.1%，毛利率18.8%，同比下降0.1pct。公司物業管理服務營收35.0億元，同比增長8.8%，在管建筑面積27550.5萬平米，同比增長6.2%，其中來自第三方的面積占比44.4%。非業主增值服務營收2.2億元，同比下降34.6%，業主增值服務營收4.9億元，同比下降32.7%。城市空間營收9.5億元，同比增長15.1%，在管建筑面積12719.1萬平米，同比增長3.17%，其中來自第三方的面積占比98.1%，外拓實力強勁。物業航道為公司業績提供了基本支撐，穩定提升的營收和利潤保證了公司業績的底線。公司在物業航道業務結構均衡，很好結合了母公司和第三方的資源。

風險提示

房地產行業下行超預期、應收賬款減值風險，未來物業費收繳率低于預期。